周三公布的数据显示，美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，进一步显示劳动力市场状况趋于降温。随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行研讨会上释放宽松信号，企业招聘趋势变化可能成为未来降息节奏的关键因素。

就业市场面临考验

美国劳工部劳工统计局当天在其职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告中表示，截至7月31日，衡量劳动力需求的职位空缺环比减少了17.6万个，至718.1万个。

值得注意的是，该数据已降至去年9月以来的最低水平，也是自2020年疫情以来的次低读数。企业正在努力应对与美国更高关税相关的持续不确定性。7月份，雇佣率保持在3.3%不变，处于2013年以来非疫情阶段的最低水平。

其中裁员人数增加了12000人，达到180.8万人。私营部门的裁员率连续第二个月达到1.3%，从一年前的1%的历史低点攀升，但依然低于2010-2019年期间1.4%的水平。

这与近期公布的失业救济申请变化趋势基本吻合。第一财经记者汇总发现，8月以来美国续请失业金人数处于2021年以来高位，显示求职者找到工作的速度正在放缓，难度有所加大。

有机构称之为“低雇佣、低火力”的劳动力市场。 与几年前相比，失去工作的人很难很快找到另一份工作。在贸易战结束，企业知道关税将给他们带来多少成本之前，招聘不太可能再次回升。一些美联储高级官员表示将很快推动降息，但未来的政策路径仍存在分歧。

就业市场的变化或将开始冲击消费者支出，进而阻碍经济扩张。富国银行高级经济学家布拉德（Sam Bullard）表示：“消费者继续消费，但他们变得更加挑剔。”蒙特利尔银行发现，第二季度个人消费支出增长1.6%。由于物价上涨和就业市场放缓，第三季度支出将放缓至1.3%，今年最后三个月将放缓至1.1%。

如何影响政策前景

美国政府周五将公布备受关注的非农就业报告。 8月份的报告显示，修正后5-7月平均每月增加3.5万个工作岗位，而2024年同期为12.3万个。华尔街预计，上月就业岗位有望增加7.5万人，再次跌破10万临界关口，失业率或环比上升0.1个百分点至4.3%。

美联储主席鲍威尔上个月在杰克逊霍尔央行研讨会上暗示可能降息，承认劳动力市场风险上升，但也补充说，通胀仍然是一个威胁。

联邦基金利率期货定价显示，目前市场预期9月降息25个基点的概率超过90%。“随着越来越多的企业在2025年放缓招聘计划，劳动条件继续疲软。”券商Nationwide的高级经济学家艾尔斯（Ben Els）说，“由于雇主仍然不愿解雇工人，总裁员人数仍然有限，但随着许多行业的职位空缺减少，求职者正面临更严峻的市场。”

不过美联储对于进一步宽松的节奏分歧依然存在。周三，两位地区联储主席发言称，美联储的政策利率仍然只有轻微的限制，并表示即使是最近的就业数据也没有发出劳动力市场急剧降温的信号。

今年联邦公开市场委员会FOMC票委、圣路易斯联储主席穆萨勒姆在彼得森国际经济研究所的一次演讲中表示：“目前适度限制的政策利率设定与当今的充分就业劳动力市场和核心通胀率相一致，物价依然比美联储2%的目标高出近一个百分点。”

他承认，就业风险倾向于下行，最近的数据增加了这种倾向。与此同时，关税的影响仍存在相当大的不确定性，基线情况下的影响将持续两到三个季度，然后才会消退，但这种影响也有可能更持久。“与往常一样，在未来几周和几个月里，我将继续更新我的前景和对风险平衡的评估，以寻求一条前瞻性的利率路径，使货币政策能够为所有美国人实现和维持最大的就业和价格稳定。”穆萨勒姆称。

亚特兰大联储主席博斯蒂克当天在亚特兰大联储网站上刊发文章重申，2025年可能只需要降息一次。 “ 我认为政策限制性很小。 虽然价格稳定仍然是主要问题，但劳动力市场正在放缓，因此在今年剩余时间里，政策的一些放松，可能在25个基点左右将是适当的。”

博斯蒂克表示，他依然依赖数据， 双重任务的风险程度将决定政策。 “ 如果无法实现价格稳定的风险超过无法实现最大就业的风险，那么可能希望采取限制性政策来抑制通货膨胀。 另一方面，如果更大的风险是劳动力市场的健康，那么我们可能希望政策放松，或者适度刺激以支持就业。如果我得出结论，双重任务双方的风险实际上是相等的，那么我们或许希望联邦基金利率处于或接近中性，采取既不限制也不刺激的立场。”

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樊志菁

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